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以“220天”速度诞生，在改革光环中前进，作为国内资本市场的“改革试验田”的科创板将满周岁。自去年7月22日正式开市以来，科创板在制度创新方面已取得诸多成果，开创了A股历史上多个“第一”。 上交所近日表示，科创板目前已做到平稳开局，试点注册制平稳落地，审核效率明显高于其他板块，交易活跃度较为理想，交易秩序较良好，关键制度创新经受住了市场检验，对支持科技创新的成效初步显现。下一步，要更多从长期视角研究推出深化改革的措施，确保科创板行稳致远。 科创板之所以被视为资本市场深化改革的“试验田”，一个很重要的因素，是注册制首先在这里落地生根。在尹百宽看来，注册制明后年也将逐步在主板和中小板放开，“科创板注册制的执行还是比较成功的。创业板今年开始执行，观察市场反应，如果基本符合预期了，那么市场也就接受了注册制的审核理念和趋势，到时候自然而然也就走上这条路（注册制）。” 尹百宽是国金证券投资银行部董事总经理，保荐代表人，负责股权项目的发行承销工作。他认为，注册制全面推向资本市场后，证券交易所对企业的服务更高效、更有质量，对于企业和发行人来说，选择也更多。 展望科创板未来的深化改革方向，尹百宽相信，会围绕四大维度，让监管更高效、更有效果。 他对财经网表示：“第一，如何让市场有效平稳的发展。第二，一定会加强科创板的信息披露和持续监管，要让市场内的企业流动起来，不符合条件的企业及时退出。第三，市场的包容度会提高。第四，提高各项配套政策的效率。” 作为多层次资本市场的重要组成部门，市场期待科创板更多的改革措施。尹百宽认为，“科创板是未来很多制度创新的试验田。如做市商制度，T+0制度，长期投资者制度，是中国整个资本市场改革的示范点，体现国家对硬核制造产业有更宽松的资本市场环境的一个诉求。”
问：当下和初期运行时相比，周岁的科创板呈现出哪些显著的特征和新的变化？未来若注册制全面推行后，您认为科创板的使命和定位会否有所变化？ 尹百宽：首先，从在审企业数量来看，企业申报的积极性非常高。科创板对于企业发展的重要性，企业选择了走向市场，那么就意味着市场的无论是制度设计，还是企业的发行，还是最终的交易，包括后期的配套政策和监管是成功的，得到了企业的认可，因为只有更多优秀的企业走进我们的资本市场，才能更多地给二级市场的投资者去创造价值。我觉得是保持了初创科创板的意图，而且持续的发展下去了。 第二个比较大的变化是，（申报）科创板的企业类型或企业所处的阶段呈现更多元化更丰富的一种状态。从（科创板）初期大部分还是盈利不错的一些企业，到现在越来越多的企业用非盈利性的标准（上市），也反映出监管机构，包括投资者，包括我们的中介服务机构，对于传统思维的逐步打破。我们看到了确实这里面有一些还不错的企业，虽然未盈利也得到了监管机构的认可。这个变化是从我们资本市场有史以来非常巨大的变化，也是过去为什么很多的互联网类公司没有在国内上市，像早期的阿里也好，京东也好，这些公司为什么在国内不能上，根本原因还是国内资本市场对于企业盈利有要求，包括审核方面的要求，导致了我们整个资本市场错过了互联网的上半场。但是互联网的下半场通过科创板的改革，我认为是有利的。 第三个，因为近期也有一些明星级的企业像明星级的芯片类公司，这些企业选择了科创板，也就意味着科创板对于未来可能成为世界级的高端制造企业的吸引力，会吸引更多这一类的公司到科创板去上市交易。 第四个，券商的跟投制度，从目前的市值的反应上来看，跟投制度还是比较成功的。科创板的发行市盈率总体来说较高，券商在方案设计的时候也做了跟投的安排。目前从市场反应来看，基本上都处于浮盈的状态。市场的成交量还不错，也跟企业的发展阶段、企业的创新性、企业的成长性等是密切相关的。 问： 科创板创立之时，以“220天”的时间，向市场展示了自己的科创速度。目前多家受理企业在20个自然日内即收到首轮问询，审核效率进一步提升。近日也有企业正在刷新科创板上市的最短纪录。您认为科创板落地步伐和审核如此快速的原因是什么？ 尹百宽：整个进程是跟我们的经济结构、经济发展阶段，甚至跟整个国际经济密切相关的。我们必须把国内较好的优秀的制造业企业在资本市场上获得更多的支持，更多优秀的产业做强才能提升整体的国家竞争力，创造更多的就业，我们所有资本市场的动作，都是服务于整体国家战略。 问：科创板开市以来，国金证券也保荐很多科创项目，从投行业务的角度来看，科创板对券商提出了怎样的要求？在这一年中有什么经验上的总结？ 尹百宽： 科创板要求券商要报底稿，实际上对于中介机构来说，底稿的全面性、准确性、及时性、完整性比过去要求更高。对券商是一个巨大的挑战。现在我们具体在服务企业过程中是一个新的调整，慢慢的大家也接受了。创业板也开始要求全部报底稿，所以说明制度运行得很好。 第二个巨大的调整是定价，怎么定价，定多少，投资者要基本满意，市场要留下赚钱的效应，包括券商自己拿出自己的资金去投，怎么有效的对企业定价，跟过去不一样。我们的科创板的发行已经全面市场化，对于券商的定价要求很高，要求你对行业要有理解。比如国金证券对医疗健康、汽车、新材料，TMT等行业的理解。如果不理解行业的基本的规律，行业管理上的一些差异化，甚至团队的运行状态，那么对于公司的定价就不一定那么公平或者达到多方共赢的状态，所以我觉得定价和对行业的理解，对于券商来说也提出了一个非常重要的挑战，如何定价，如何对行业进行有效探索。 问：近日，易会满在陆家嘴论坛上表示，将科创板股票纳入沪股通标的，引入做市商制度。以您所见，做市商制度对科创板将有哪些作用和影响？哪些机构或企业将有资格成为做市商？未来的政策走向会是怎样的？ 尹百宽：其实科创板要搞做市商的制度讨论，是借鉴了纳斯达克的一些经验教训，纳斯达克就是存在做市商制度。纳斯达克虽然说经历了美国疫情的大的调整，但是很快就恢复了，并且创了新高。做市商制度首先起到的是稳定市场预期，对于稳定市场、平复市场的剧烈波动，有较好的效应。同时做市商制度也让做市机构拿出他更多的资本金去维护这个市场。 我个人认为初期的做市商制度，首先那么券商这是首当其冲的。券商符合做市商的条件，证监会既然把做市场的讨论已经拿出来了，相信这个政策推出的概率较大。 其次，可能会有一部分大型的公募基金参与。会适当的有选择性地分阶段的去开放一些知名的公募基金，成为做市商。 随着券商的做市商制度运行，包括经验教训等各方面有一定成果后，大概率会开放公募基金进来。对于私募基金的开放，我认为还不会那么快，还是要受到一个牌照监管的问题。券商和公募基金受到中国证监会的监管要求，日常规范的要求还是比较高的。 问：头部券商投资子公司逐渐成为市场中主流的股权投资机构。据悉，国金证券旗下的国金创新投资，过去一年里跟投科创板上市公司浮盈大幅增加。您如何看待科创板股权投资的前景？ 尹百宽：无论是科创板也好，还是主板、中小板，甚至说已经开始注册的创业板也好，选投资跟做保荐还是有一定差异的，投资的立足点在于企业的发展，企业的创新性和企业未来的前景。企业本身是最重要的，浮盈也好，浮亏也好，或者阶段性的市场表现也好，在选择企业的投资方面，好的企业资金方就多投一点，如果前景相对较一般的企业，就少投一点，其实也代表了各路的资金对于其发展的判断。 券商也要考虑到一个相对合理的定价，既要考虑到发行人的整体利益，同时也要兼顾市场包括二级投资者的利益，我认为这个市场是多赢的，而不是说一方得利，那样的市场是不健康的、不持续的市场。应该是创造一个多方共赢的状态，这个市场就能持续走下去。有赚钱效益才会有更多优秀的企业选择市场，才会有更多的资金进入市场。所以我觉得投行的跟投企业定价、市场的发行，其实一定是要考虑到一个均衡发展，争取是多方共赢的这么一个态势。 问：作为国内资本市场的“改革试验田”，科创板在制度创新方面已取得诸多成果，包括率先推行注册制。如今，创业板的注册制改革随即落地。相比较而言，您认为，创业板接力注册制，会对科创板有哪些影响？在科创板运行一年后注册制推向更多板块，条件是否已经成熟？ 尹百宽：证券交易所本来就是服务机构，同时也是监管机构，把注册制在创业板开展，我觉得有利于两个交易所对企业的服务更高效和更有质量。 第二个对于企业和发行人来说，选择更多。科创板对于科技企业的硬核要求还是比较高的，在当前的中国的国情下，对部分的制造业来说，是个比较高的要求。但这些企业可能达到了创业板的一些条件，他就可以选择去创业板。 对于注册制，明后年主板中小板也可能会全部放开，企业在两个交易所之间进行选择更适合的板块上市。 什么时候是成熟的条件和标准，也是在变化过程中的，我觉得不会太晚，新证券法已经修改，科创板注册制的执行还是比较成功的。创业板今年开始执行一年来观察市场反应，是否能达到基本的预期，如果基本符合预期了，那么市场基本也接受了注册制的审核的理念和趋势。到时候自然而然也就走上这条路。 问：上交所近期发布了科创板改革的思路，包括建立长期投资者制度、完善出台再融资规则等。站在新阶段的起点，您认为，科创板可以从几个方面继续推进改革？科创板接下来深化改革重心应放在哪里？ 尹百宽： 现在一系列政策始终围绕的关键点，第一，如何让市场有效平稳的发展。引入长期资金，做市商政策都是为了引导有效的长期资金，让市场平稳有序的发展。引导符合条件的资金进入市场，给予各方面制度的配套，这是我觉得第一个未来制度建设中非常重要的点，包括现在也在这么做。 第二，一定会加强科创板的信息披露和持续监管，要让市场内的企业流动起来，不符合条件的企业及时退出。让市场里差的企业出去，让好的企业进来，这个市场才会健康。因为这是市场发展的根本之一。未来一系列的关于持续督导，在信息披露等各方面的政策可能不断的都会推出。 第三，市场的包容度会提高。它的包容度我认为会逐步的更开放，更有包容性。 第四，提高各项配套政策的效率。无论是再融资制度，还是并购重组制度等，提高企业在做这些合法合规动作的效率。把话语权更多的放给市场，给投资者。 这四点应该会是未来整个改革的重要方向，放什么样的企业进来，怎么去监管、怎么去约束和激励、怎么给它更好更便利的条件、让什么人进来去参与市场投资，我认为始终会围绕这四大维度，让监管更高效、更有效果。 问：新版发行保荐办法，取消了保荐代表人考试，强调的是只要证券公司具有保荐资格就可以。您作为保荐人，如何看待这项政策？对保荐代表人及整个行业会有怎样的影响？ 尹百宽：目前整个投行保荐代表人的数量已经比较多了，跟每年发行企业的规模相比，保荐代表的数量整体来说是足够的，相对来说还偏多。所以新政策不会影响整个保荐市场人员的供应，优秀负责任的专业的保荐代表人才是市场需要的，我们让更多优秀专业的人才能够进来为企业服务，这才是政策的根本。有利于在人才队伍中的竞争和优胜劣汰。 问：回首科创板设立的这一年，也是中国资本市场诞生的30年，您怎样看待科创板的设立？怎么评价科创板对于整个资本市场发展的意义？ 尹百宽：这是个程碑式的事件。包含对过去审核监管的挑战，从过去一、两年审核时间到现在的6个月。 第二，对于监管、服务机构、保荐机构，律师、会计师也是挑战，包括材料的准确度、真实性、全面性、完整性、及时性、回复的要求也更高了。对于投行的节奏更快，挑战要求也更高，团队的服务能力要求也更高。 第三个是定价，企业的定价、发行定价全面放开。 第四，券商跟投。过去30年都没有要求券商要跟投自己保荐的企业。 最后二级市场的波动性更大了，当天的涨跌幅比以前扩大了一倍。对于二级市场的投资者也是挑战。 科创板是未来很多制度创新的试验田。如做市商制度，T+0制度，长期投资者制度，是中国整个资本市场改革的示范点，体现国家对硬核制造产业有更宽松的资本市场环境的一个诉求，所以科创板起到了非常重要的示范田的作用。 复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
