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来源：财通基金 本期关注：涪陵榨菜、高德红外、光环新网、东华软件、龙马环卫
01 涪陵榨菜（002507.SZ）
利润率回归高位，加大县级开拓和品牌宣传 基本信息 截至2021年03月11日，市价为41.49元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过14218.56万股，本次募集资金总额不超过33.00亿元。 募集投向 乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期），乌江涪陵榨菜智能信息系统项目。 投资要点 1、2020Q4业绩略超预期，2021开局良好。预计2020年收入22.亿元、同比增14.2%，归母净利润7.8亿元、同比增28.4%，测算Q4实现收入4.7亿元、同增23.2%，归母净利润1.6亿元、同增87.5%。Q4收入符合预期，利润略超预期，主要系：1）2020年以来公司费用投放均衡化，2020Q1-Q4单季度销售费用率在15.5-16%之间，净利率在33-35%之间；2）2019Q4为了渠道去库存，销售费用率大幅增加至27.6%，净利率仅为22.6%；3）提价效应显现。2021Q1：1-2月经销商进货额大幅增加，主要系今年春节较晚、疫情预期导致经销商备货积极、渠道下沉贡献以及低基数，当前渠道库存处于正常良性水平。对Q1收入增速乐观。 2、2021年青菜头价格预计上涨，乌江市占率有望进一步提升。历史上看，在青菜收购价格高位的时期，涪陵榨菜实现销量/收入快增，并挤压中小品牌企业的份额。据《重庆日报》报道近期涪陵青菜头收购价格创新高（为时点价，并非最终收购季的平均价），主要系：1）龙头企业为了抢占优质青菜头，并提升市场份额；2）2020年疫情影响重庆种植青菜头面积减少，浙江遭受自然灾害，青菜头产量预计降低。认为涪陵榨菜可以通过提价、内部降本增效、大容量窖池平滑价格波动等方式，充分消化成本上涨因素，并实现市占率提升。 3、高举高打品牌建设+渠道稳步改革+定增产能护航，公司迈入新阶段。公司引入外脑，战略放大，提出百亿乌江目标，主动改变，举措如下：品牌建设：通过分众/央视的广告投放与新媒体的直播带货，加上样板城市终端mini体验站的地面推广、核心城市地标的广告宣传，推动品牌年轻化、消费场景多元化（佐餐+休闲+餐饮）。渠道扩张：公司分城市分解增长目标，更加科学合理；同时加大新渠道开发，针对省级市场形成多层次立体式经销商联盟，针对县级市场加速招商推动渠道下沉。渠道管理稳步改革：根据渠道调研，不同于之前的结果导向，对于销售人员公司增加过程考核指标；同时薪酬、晋升严格与考核相挂钩，充分发挥销售的主观能动性。产能：公司定增募集资金保障产能释放，项目投产后产能将增加2倍左右。 风险提示：公司渠道下沉、品牌建设进度不及预期；长期品类扩张不及预期。 02 高德红外（002414.SZ）
红外中国芯，军民齐并进 基本信息 截至2021年03月11日，市价为34.72元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过10000.00万股，本次募集资金总额不超过25.00亿元。 募集投向 新一代自主红外芯片研发及产业化项目、晶圆级封装红外探测器芯片研发及产业化项目、面向新基建领域的红外温度传感器扩产项目、补充流动资金。 投资要点 1、再次斩获4亿大单，Q1业绩确定性较强。2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190，103万元。在十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下，武器装备有望持续放量增长。公司此次再次斩获4亿元大单为定型型号产品的首次批量订货，订单金额占2020年Q1营业收入的89%，为一季度业绩奠定基础。公司订单集中性签署大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型，批量订货保障未来军品业务增长。 2、公司实现从配套到总体的飞越。公司已取得完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变，至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性，壁垒极高。未来随着我军装备更新换代，某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外，公司还新增某两类完整装备系统的科研资质，说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优，将成为公司长期增长的重要动力。 3、军贸实现突破，装备出口增长可期。根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示，2019年中国军贸出口额为567亿美元，占比约为16%，位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势，有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地，合同金额为15，323.30万元。军贸订单突破，象征公司相关型号产品技术得到认可，后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 4、定增助力产能提升，加强芯片自主可控。公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。定增项目达产后，公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支，晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6，300万支及红外模组年产能880万只，保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前，公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复，预计将加速落地。 风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险，军工订单释放不及预期的风险。 03 光环新网（300383.SZ）
5G新基建时代，被低估的IDC核心资产 基本信息 截至2021年03月11日，市价为19.00元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过46294.20万股，本次募集资金总额不超过50.00亿元。 募集投向 北京房山绿色云计算数据中心二期，上海嘉定绿色云计算基地二期，向智达云创增资取得 65%股权并投资建设燕郊绿色云计算基地三四期，长沙绿色云计算基地一期，补充流动资金。 投资要点 1、5G+云计算时代带动IDC行业景气度持续提升，一线城市核心资源禀赋价值愈显。需求端角度，随着5G、物联网、大数据等技术快速普及，IDC行业有望迎来指数级流量增长的红利期。云计算厂商资本开支进入新一轮扩张期，IDC行业迎来快速发展阶段，长期增长性确定。供给端角度，土地、能耗政策进一步趋严，一线城市资源稀缺，北上广深等核心城市供需错配，存在巨大需求缺口，行业市场份额持续向以公司为代表的头部企业集中。公司云计算业务稳健发展，与AWS深度合作共展中国市场，在全球云计算领航者AWS的加持下打造一体两翼增值云服务模式，全方位赋能AWS云计算业务。 2、公司核心一线城市资源储备丰富，未来两年进入机柜投放加速释放期。公司为国内领先的零售型IDC企业。2019年底在运营8个数据中心，集中分布在北京和上海等核心地区，可供运营机柜规模3.6万个。目前公司在建房山二期、嘉定二期和燕郊三四期项目稳步推进，预计2021年新增机柜超过1万个，主要来自房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期等项目投产。2021-2022年新增机柜有望超过3万个，2022年除上述项目产能持续释放外，江苏昆山、天津宝坻等项目有望陆续投产，带动公司机柜规模和业绩加速增长。 3、REITs转型稳步推进，定增项目取得证监会同意批复。公司有望率先发行国内首支IDC公募REITs，获得先发优势，进一步提升公司市场份额。定增项目获得批复，募资不超过50亿元，主要投向房山二期(5000个机柜)、嘉定二期(5000个机柜)、燕郊三四期(15000个机柜)和长沙一期(16000个机柜)四个项目的建设及补充流动资金。项目完全投产后将增加预计11.5亿元净利润。 风险提示：产品竞争带来毛利率下滑的风险，军工订单释放不及预期的风险。 04 东华软件（002065.SZ）
东华顺风，成长前景广阔 基本信息 截至2021年03月11日，市价为7.51元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过34270.31万股，本次募集资金总额不超过40.13亿元。 募集投向 信创鹏霄项目、东华云都项目、Avatar（阿凡达）工业互联网平台建设项目、AI城市超级大脑项目、人工智能运维平台研发及产业化项目、数据安全产品研发及产业化项目、智慧公安大数据及AI赋能产业化项目、补充流动资金。 投资要点 1、公司医疗业务位于行业头部。公司全资子公司东华医为前服务300多家三甲医院，占比三甲医院总数的20%。公司医疗业务毛利率位于主流厂商第一梯队。公司产品覆盖全面，是行业中产品最全面的公司之一。在DRGs业务领域，东华软件优势明显，市占率远超其他厂商。 2、医疗IT行业持续快速增长。加快信息化建设，是医院实医保控费的最有效抓手。2020年，国家卫健委等机构多次出台政策支持以电子病历为核心的医疗信息化发展，在政策的推动下，医疗IT行业快速发展，根据IDC的预测，2019-2024年市场复合增长率为3.7%。东华软件优势最大的DRGs业务，每年大约能为公司贡献13亿元的收入。 3、智慧城市业务前景广阔。东华软件与腾讯深度绑定开拓慧城市业务，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。政府频繁出台重磅政策支持智慧城市发展，疫情也加速了智慧城市的发展，一些地方政府认识到建设数字化政府的必要性，决心增加投入，新基建的建设也推动了智慧城市的发展，根据IDC的预测，2020-2024年国内智慧城市行业将实现约16%的复合年增长率。东华软件和国内三大解决方案商之一的腾讯深度绑定，预计将受益于行业的增长。 4、服务器业务成为新增长点。鲲鹏920是业界性能最高的基ARM的服务器CPU，打破了国外的技术垄断，国产替代空间大，至2023年，国产替代市场规模约为250亿元，公司推出的“鹏霄服务器”属于稀缺产品，国内基于鲲鹏芯片的同类型对手仅有四到五家，受益于国产替代需求，公司服务器业务将成为公司新的增长点。 风险提示：1）行业增长不达预期；2）行业政策发生不利变化。 05 龙马环卫（300782.SZ）
城市环境解决方案龙头，管理增效盈利提升 基本信息 截至2020年03月11日，市价为17.74元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过12469.67万股，本次募集资金总额不超过10.62亿元。 募集投向 智慧环卫一体化综合服务平台建设项目；新型环卫装备研发及智能制造项目；厨余垃圾处理设备研发中心项目；补充流动资金。 投资要点 1、从装备到服务，深耕环卫近二十年。龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。 2、2020年前三季度现金流与利润率明显改善。根据龙马环卫2020年三季报，2020Q1-Q3公司服务和设备业务毛利率分别同比提升5.26pct、0.03pct，达到2017年以来高位。从2019年起公司财务管理取得显著成效，2019年、2020Q1-Q3经营性净现金流分别实现3.23、3.69亿元。2019年开始的员工持股计划尤其是激励基金已经发挥作用，长效激励机制平稳运行。 3、环卫设备，夯实财务质量。在“后疫情”时代全国各地持续开展环境保洁工作，“碳中和”背景下地方政府加码新能源车辆采购，环卫车辆采购规模有望继续增加。2020Q3期末公司存货与应收账款均出现下降，经营性净现金流与净利润匹配度高，财务质量不断夯实反映出公司追求财务质量的战略方向。 4、环卫服务，盈利弹性可期。2019年服务业务收入年复合增速达到165%。通过测算，公司服务业务收入2020-2022年均复合增速有望保持在约40%的水平。2020Q1-Q3公司服务毛利率达到25.34%，是2017年以来最高水平，子公司盈利水平仍有提升空间。公司服务收入保持中高速增长、叠加盈利水平逐步提升的趋势正在加强。 风险提示：政府投资不及预期，环卫市场化不及预期，环卫服务及装备市场竞争加剧。 以上内容参考安信证券、东北证券、华鑫证券、天风证券、开源证券等上市公司公告、各项目非公开发行预案。 特别提示：基金投资有风险，我国基金运作周期较短，不能反应股市发展的所有阶段。本材料载明之定向增发投资信息均系历史客观数据，请投资人务必注意：1、发行底价不等于中标价。2、一年期定增项目主要采用投标竞价法，以价格优先、规模优先、时间优先原则确定增发对象、增发价格和增发数量，定增项目的中标情况具有不确定性。3、本材料述及的定向增发项目不等同于投资组合的实际投资标的。受市场等不确定因素的影响，投资组合的实际投资标的会与之发生偏离，资产管理人亦有权根据实际情况进行调整。 免责条款：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，财通基金力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。本报告中涉及的定向增发项目不等同于资产管理计划的实际投资标的；受市场不确定因素的影响，资产管理计划的实际投资标的会与推荐定向增发项目发生偏离，资产管理人将依据产品合同和市场环境对资产管理计划的投资标的进行调整。本报告中的热门定增项目仅为市场关注度较高的标的，不代表资产管理人对该等标的的投资价值做出任何判断。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及合作伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知财通基金，并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。 复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
