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最近市场上最热的莫过于“数字经济”，但投资者对“中国特色估值体系”这个新名词也应该引起重视。 历史经验告诉我们，A股很多次行情出现重大转折时，国家都出台了“新的名词”，而投资者起初大多忽视、甚至轻视。 比如2008年底质疑“四万亿”、2016年初嘲笑“供给侧”、2020年底轻视“房住不炒”。 国家往往会在行情的极致点出台政策，2008年10月A股已经跌透了、2016年初商品价格处于极低的位置、2020年底的地产居于20年上行周期顶端，此时即便没有外力行情可能也会逆转，而加上国家这只“看得见的手”后行情就翻天覆地。 这次也是如此，结合景气和周期位置，当前A股很多国企估值已经很低，具备高投资性价比，而这个时候再次出现了新的名词“中国特色估值体系”。 自去年11月21日“中国特色估值体系”第一次出现后，与数字经济相关性较强的通信板块最先反应，已经上涨17.02%。
但还有一些板块的央国企估值同样很低，比如今天要分析的煤炭板块，估值处于历史低位，具有很高的安全边际和投资机会。 从PE看，当前煤炭板块PE处于极低水平。 历史上，煤炭板块PE低位出现在 2005年、2008年、2014年及2020年，分别为8.35倍、9.41倍、9.07倍和7.09倍。 而当前煤炭板块市盈率PE（TTM）为6.70 倍，比以往历史低位还要低，远低于历史估值10%分位。
从PB看，当前煤炭板块PB仍处于较低水平。 历史上，煤炭板块PB低位出现在2005年，2014年及2020年，当前煤炭板块市净率PB（LF）为1.38倍，虽比2014年和2020年要高，但低于2005年低点，处于历史估值25%分位以下。
从PB-ROE看，煤炭行业估值明显折价。 在国内外资本市场上，PB-ROE 是煤炭行业最有效的估值指标之一。 净资产收益率（ROE）体现企业的盈利能力，净资产收益率越高，企业盈利能力越强。 市净率（PB）体现企业净资产的溢价倍数。 根据公式 PB=（ROE-g）/（R-g），ROE越大，PB估值就越高，所以PB-ROE模型可以帮助投资者迅速发现市场中相对盈利能力强，但净资产溢价少的上市公司。 通过历史PB-ROE均衡线对比，2017-2022煤炭行连续六年PB-ROE都位于均衡线以下，当前ROE接近历史高位，但市净率PB处在低位，盈利估值性价比突出，估值折价明显。 均衡线对应PB应为3.16，而实际PB为1.38，折价56%。
煤炭板块低估值的原因是市场认为煤炭行业的周期性比较强，针对周期板块，市场给的估值明显偏低。 同时2021-2022年，煤炭板块股价上涨主要来自煤企业绩增长，但市场认为高盈利不可持续，因此股价上涨幅度远不及业绩增长幅度，使得煤炭板块估值持续低位。
但从2016 年开始，煤炭行业大力开展供给侧改革，去产能力度持续加大。 煤炭行业大量落后产能被淘汰，煤炭资源进一步向大型央国企整合，产能结构不断优化，供需格局得到显著改善，煤炭行业进入稳定期，产量平稳增长，煤价回升且趋于稳定。 2022年2月底，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确了电煤中长期合同价格合理区间，确立了电煤中长期合同价格形成机制。 随着电煤长协价格的相对稳定以及长协签约率的提升，现货煤价波动性明显减弱，煤企盈利趋于稳定，煤炭行业周期属性将会逐渐弱化。 同时股价与煤价关联性减弱，煤炭股估值将会重构。 碳达峰、碳中和的“双碳”政策也限制了煤炭的产能周期，正因为煤炭具有较高的碳排放，未来产能将变得更为稀缺，煤炭盈利有望维持在高水平，煤炭价值或将被逐步发现。 基本面上，煤价有望维持高位，高盈利会带来高分红和高股息率。 政策面上，由于“中国特色估值体系”的提出，煤炭行业高盈利低估值非常契合央国企估值提升的逻辑，央国企估值回归会带动煤炭企业估值提升。 成长性上，当前煤企盈利能力强，现金流充沛，传统能源也会向新能源转型，这也将为煤企带来业绩+估值双提升。 因此，煤炭板块的机会也不应该被忽视。 复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
