又一次灵魂拷问：消费究竟贵不贵？

俗话说，“三根阳线改变信仰”。国庆长假后，A股迎来了强势三连涨，引发了投资者“牛市是不是回来了”的猜想。特别的，国庆期间消费呈现井喷的态势，旅游、酒店、餐饮等明显恢复，不少投资者再次将眼光投向消费板块，但同时又担心消费估值过高。那么，消费究竟贵不贵呢？

不那么便宜，但还不算贵

通过简单的统计可以发现，当前消费板块的估值虽然较2018年底有明显的回升，但仍处于2001年以来的中位数偏下的水平。换句话说，经过近两年的持续大幅上涨，消费已经不像2018年底的“白菜价”那么便宜，但离2007年的顶部还有相当的距离，还算不上太贵。

注：蓝色柱状顶部为历史估值高点，蓝色柱状底部为历史估值低点，红色三角为当前估值水平

数据来自：wind，统计区间为2001-01-01至2020-09-07

外资持续流入，引发价值重估

我国拥有世界最多的人口，经济增速也在全球名列前茅，这使得居民的消费能力空前高涨，国内涌现了一批消费巨头。毫无疑问，消费已经成为我国的“核心资产”。然而，历史上内地投资者较为缺乏价值投资的理念，故消费股估值相对偏低。

近年来，全球经济陷于停滞叠加各国央行极限放水，优质资产显得极度缺乏，外资开始流入消费板块。目前，外资持有消费股市值占消费股总市值的已达到5%左右，部分个股更是达到外资买入上限，对消费股的话语权明显提升，带来了消费板块的价值重估。

数据来源：wind，截至2020-08

消费估值存在进一步提升的可能

经过近两年的修复，消费估值已不算便宜，但离历史顶部还有不少的空间。从美国的经验来看，消费估值存在进一步提升的可能。上世纪80年代，美国经历了消费增长和消费升级的10年，消费板块估值出现了持续10年的上升，也成就了巴菲特和彼得林奇等传奇大师。目前，我国消费正处在快速增长和消费升级的阶段，消费板块的估值存在继续提升的可能。

数据来源：《美股70年》

当前来看，在外资持续流入的推动下，消费的估值不再“白菜价”，已恢复到相对合理的水平，但离历史顶部还有空间。随着我国消费市场的进一步扩大和消费升级趋势的进一步确认，消费板块估值或进一步提升。