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三季度GDP不及市场预期，但分项数据保持强劲，收益率小幅下行，5年品种表现相对较好。央行连续净投放，资金面整体稳定。 国寿安保基金认为 从基本面来看，三季度GDP不及市场预期，但分项表现较好：出口继续保持高位，占全球市场份额依旧是重要支撑因素；消费延续复苏态势，对GDP的拉动逐渐增加；投资的贡献边际降低，其中制造业投资持续复苏，房地产投资单月仍然维持高增，但销售、新开工指标转弱，或体现了前期地产融资收紧的影响，基建投资单月增速继续小幅降低，财政支出对基建的拉动不及预期。 基建、地产等逆周期、早周期部分的力量逐步转弱，消费、出口、制造业等顺周期因素继续恢复，经济整体向好的趋势没有改变。当前同业存单利率依然保持高位，表明银行负债压力仍然存在，但债券市场对此表现有所钝化。 央行近期表态“货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来”，政策上或继续保持中性。长期来看，随着10月专项债发行收官，利率债供给压力有所降低，年末财政将加速支出，也将对流动性边际利好。 海外来看，美国大选前不确定性因素增多，需关注外围因素对国内风险偏好的冲击；人民币汇率持续升值，需持续跟踪汇率因素对货币政策的边际影响，长端利率仍有博弈交易性机会的空间。 上周经济数据披露后争论增加，实际整体数据表现不错但GDP不及预期促进市场调整，同时后续对货币政策的一些新的表述尤其是“总阀门”一词的出现，进一步引发市场出现持续调整。行业层面大金融板块表现相对较好，可选消费也在基本面修复的趋势下表现相对较强，但多数行业均显著下行。 国寿安保基金认为 整体上看，在10月末时点市场整体趋向于谨慎，一是美国大选还在白热化阶段，目前还没有明确的定论，市场短期还在保持谨慎；二是近期资金分流明显增加，一方面供给因素上蚂蚁金服等大型公司的IPO对市场抽血力度较大，另一方面转债市场的快速转热也导致部分资金被分流；三是前期对于“十四五规划”等预期较高，可能会在实际相关政策或表态出台前后，部分“蹭热点”公司会面临“见光死”，市场还在回归理性过程中。 国寿安保认为，A股中期的外部潜在不确定性仍在，市场大概率还是维持在相对偏强的区间震荡格局，结构性机会较多。 从历史经验来看，当流动性边际偏紧的环境下估值水平往往会中性偏收缩，若基本面偏弱则可能明显回落，若基本面温和向好估值可能基本持平或略扩张，目前看后者的概率更大，但行业间分化也会有所加剧。 因此在行业推荐上更进一步精简和聚焦：一是能化行业为首的周期龙头，主要关注煤炭、化工和机械的部分子行业；二是部分可选消费开始修复的弹性，首选汽车整车，后续可以逐渐关注家电等行业；三是部分产业趋势向上的科技（高端制造），目前最明确的还是新能源和军工。四是常规季节性环境下有望修复的金融股，保险和银行。 复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
