原标题：盘点2021年A股市场的四大关键指标 来源：兴银基金

之前，我们在文章《2021年临近尾声，你的收益小目标完成了吗？》中谈到“2021年市场行情的最终表现和2021年年初我们对于市场方向性的判断大体都差不多，但实际的走势往往比预期要更极致。”今天，我们来重点聊聊4个超出我们年初预期的关键指标，这些指标或许是行情走得如此极致背后的重要推手。

关键指标一：疫情——病毒不断变异，全球局势依然严重

2021年年初，我们对疫情的判断总体略偏乐观，倾向于认为疫情边际影响趋于减弱，而实际情况是新冠病毒的毒株不断出现变异，海外疫情依然严峻，国内7月下旬以来疫情也是不断反复。在恐慌情绪之下，我们看到全球资本市场表现震荡，宏观政策难言收紧。

数据来源：Wind，时间区间：2020.12.31-2021.11.29，注：左轴为中国新冠确诊病例（新增），单位：人；右轴为全球新冠确诊（存量），单位：万人。

关键指标二：出口和消费——出口继续维持高位，消费不及预期

2020年疫情爆发后，受益于国内出口的快速增长，生产端恢复速度显著快于消费端。我们在2021年年初曾预判，随着疫情好转，出口增速趋于回落，消费趋于修复，但实际情况是2021年消费受疫情影响恢复不及预期，而出口继续维持高位。

数据来源：Wind，时间区间：2021.2.1-2021.10.31；注：左轴为同比增速百分比，单位：%

关键指标三：10年国债收益率——债券利率上行幅度低于预期

2020年年初疫情爆发，国内外债券收益率均快速下行，自2020年第二季度开始逐步回升。尤其是在2020年底、2021年年初反弹速度较快，春节后市场大跌也正是因为美债收益率的大幅上行。市场在2021年年初对于国内外债券利率反弹幅度均预期较高，而实际债券利率的上行幅度应该是显著低于此前预期的，背后的原因可能是宏观经济修复不及预期，GDP增速预期也在不断下调。市场可能在此之前低估了疫情对于经济的负面影响，也低估了政策对于经济数据的容忍度。

数据来源：Wind，时间区间：2005.1.1-2021.9.30；注：左轴为国债收益率百分比，单位：%

关键指标四：商品价格——大宗商品迎来一波超级周期

2020年疫情爆发初期，商品价格大幅下跌，同样也是从2020年第二季度开始反弹。我们在2021年年初时也看好今年商品价格的持续反弹，但在整个宏观经济弱复苏的背景下，我们对于商品价格反弹空间显然是判断的相对保守了。大宗商品的实际价格走势大幅超出了我们2021年年初的预判，我们低估了疫情对于供给端的冲击以及结构上的供需不平衡，也忽视了碳中和等政策对于大宗商品的影响。

数据来源：Wind，时间区间：1993.1.1-2020.7.31；注：左轴为同比增速百分比

展望2022年，疫情依然是一个较大的不确定性变量。如果全球疫情依然维持现有局面，在海外产能逐步恢复的背景下，大宗商品的超级周期可能难以延续，消费板块业绩相对确定性会更高。当然了，如果明年疫情再度大幅爆发，情况则需要重新分析。

2022年消费板块市场表现值得期待，近期大宗商品提价已经明确了板块的拐点，养殖板块2022和2023年周期拐点确定性较高，值得重点关注，2021年表现较差的地产后周期板块2022年也有可能存在较好的投资机会，建议各位投资者重点关注。

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