|
23Q3 收入同增0.8%，归母净利同增45.5% 23Q1-3 收入292 亿，同减1.5%。23Q1、Q2、Q3 收入及同比增速分别为98.1 亿（同比+1.4%）、95.4 亿（同比-6.4%）、98.6 亿（同比+0.8%）；23Q1-3 归母净利21.4 亿，同减5.8%。23Q1、Q2、Q3 归母净利及同比增速分别为5.7 亿（同比-16.2%），6.9 亿（同比-30.3%），8.9 亿（同比+45.5%）； 23Q1-3 毛利率15.5%同减0.3pct，净利率7.4%同减0.3pct 23Q1-3 销售费用率0.38%，同增0.01pct；管理费用率（包含研发费用率）4.99%，同增0.28pct；财务费用率2.13%，同增0.07pct。应收账款29.5 亿，较23 年初增加32.04%，主要系应收账款按合同约定货款未到期致使金额增加所致。投资收益0.1 亿，同减41.8%，主要系远期结售汇交割产生的投资收益减少及权益法核算投资收益同比减少所致。 分纸种来看， 文化用纸刚需性质明显，产品价格受成本驱动；2023 年7 月以来，国内文化用纸的景气度稳中上扬，价格持续上调、纸价提涨在浆价推动下逐步落地。四季度是文化用纸的需求旺季，目前企业的开工率、排单都比较满，短期行业供给偏紧张，随着后续新增产能的投放，会得到一定的缓解。公司目前的文化用纸库存较低，订单比较饱满；此外铜版纸最近的需求偏旺盛，供给也偏紧张，该纸种行业集中度高，公司预计四季度铜版纸价格上涨的概率较大。 牛皮箱板纸2023 年8-9 月产品下游开始为中秋、国庆双节做准备，需求端有比较明显的上涨，中低端产品需求比较好，纸价提涨落地情况较好，使得纸厂的开工率也在逐步提升，但是整体来看，国内牛皮箱板纸、瓦楞纸市场还是处于供大于求的市场格局。 在牛皮箱板纸方面，公司中低端产品在前期需求推动下涨价落地，盈利得到改善；高端产品价格虽有变化，总体盈利水平基本可以保持相对稳定。 溶解浆业务稳定，下半年随着商品木浆价格的上涨、下游需求的复苏，国内溶解浆市场景气度进一步提升。目前公司山东基地邹城厂区和老挝基地溶解浆生产线处于满产状态，产销平衡，库存较低。 生活用纸国内市场竞争比较激烈，新产能持续释放，行业内开工率相对偏低。公司在山东基地和广西基地北海园区均配置了生活用纸产能，同时计划在广西基地南宁园区投资建设年产30wt 生活用纸及后加工项目，项目投资初衷为利用南宁作为中心城市的消费辐射作用，充分发挥当地的区位优势和南宁园区原料端的成本优势，从而稳步提升快消类产品在南方市场的市场占有率。 纸价提涨逐步落地，盈利水平有望改善 成本端，下半年木浆价格上涨，23 年7-10 月针叶浆由5300 元/吨上涨至6300 元/吨，阔叶浆由4250 元/吨上涨至5700 元/吨，纸价提涨在浆价推动下逐步落地；销售端，下半年文化用纸、牛皮箱板纸、溶解浆下游需求复苏，23 年7-10 月溶解浆价格由7100 元/吨上涨至7400 元/吨，Q4 盈利水平有望得到改善。 三大基地全面协同发展 公司拥有山东、广西、老挝三大基地。广西基地南宁园区的100 万吨高档包装纸生产线和50 万吨本色化学木浆生产线及碱回收系统、热电项目、水处理项目等配套设施已经陆续成功开机运行；Q4 南宁园区的牛皮箱板纸生产线将稳步进入达产状态，生产成本将不断优化，南宁园区具备一定原料优势，盈利端还有进一步改善空间。 老挝基地是保障太阳纸业 可持续健康发展的原料基地，稳步推进老挝当地的速生林地建设是老挝基地的工作重心；截至23 年10 月，老挝基地林地种植面积达到6 万公顷，轮伐面积在5 万公顷左右；根据公司的发展实际，后续将实现每年新增1-1.2 万公顷左右的种植计划，未来将逐步加大种植力度，不断扩大林地种植总面积，以期有效提升生产原料自给率。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司根据市场的变化适时调整企业的营销策略，坚定不移地贯彻以市场为导向、以销售为龙头的宗旨，加大企业在产品端和原料端的创新研发力度，积极研发和生产适应市场的、差异化的产品，做好产品和原材料的结构调整工作，全力提升公司成本控制能力。我们预计23-25 公司归母净利分别为30.36/35.14/39.24 亿元，EPS 分别为1.09/1.26/1.40 元/股，PE 分别为11/10/9x。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；客户的信用风险等。 现在送您60元福利红包，直接提现不套路~~~快来参与活动吧！
复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
