牛市旗手重组歇菜，券商板块要不要跳车？

来源：老司基一枚

期望越大，失望越大。

就在我们翘首期盼“金莲”重组复牌带给券商板块乃至整个A股市场更多惊喜时，没曾想，迎来的却是惊吓——它们的重组居然告吹了！

12日晚间，国金证券、国联证券双双发布公告，给股民浇了一盆冰水，27万股民炸锅！

今天，全市场的关注焦点几乎都在这“金莲”身上。

问题来啦！千亿券商重组合并说凉就凉，券商板块还能愉快玩耍么？作为涨跌都很疯狂的高弹性板块，我们现在是不是要跳车躲避一下？今天老司基就来简单聊聊这个话题。

为何说凉就凉？

国庆长假后，A股市场变天，大盘持续放量大涨，给四季度行情带来无限憧憬。可就在形势一片大好之际，国金和国联证券12日晚间终止重组的消息对市场泼了一盆冷水。

大家知道，国联证券和国金证券于9月18日签订股份转让意向性协议，而当天两家券商的股价就双双涨停，很多小伙伴欢欣鼓舞。在当时，市场预期两家上市券商合并后，市值将达到近千亿。但涨停的同时，涉嫌内幕交易也遭到市场质疑。

许多小伙伴估计会问：国联国金“联姻”为何会夭折呢？有图有真相：

网友们给出的答案是：国金和国联证券重组失败，因为金莲（联）遇到了武松...

老司基感叹，网友们真是脑洞大开，服

今天，券商板块走势明显受到该消息的影响，大盘也停止了进攻步伐。

不过，比较好玩的是，截至收盘，国金证券上涨2.88%，是券商板块涨幅最大的个股，盘中涨幅一度达到6%。国联证券虽然下跌5.91%，但板块中跌幅最大的却是浙商证券。而此前，浙商证券、第一创业等个股均传出过合并绯闻。

要跳车么？

老司基首先说结论，不跳！

个人认为，两家券商合并的失败，短期对市场情绪有一些冲击，但中长期看，对券商行业整体影响不大，更不会影响四季度A股市场的吃饭行情。你们看看今天的走势，心里应该就有底了。

细心的小伙伴估计发现了，券商近期合并情况逐渐增多，涉及的券商包括中信证券、中信建投、第一创业、国元证券、华安证券等。7月1日，传闻中信和中信建投合并，引起市场极大关注，券商股有一波快速上涨。其中，中信证券股价从23元涨到33元，中信建投从37元涨到55元。8月中旬，传出第一创业与首创证券将要合并，再到后来的国联国金合并、国元和华安合并等。

老司基觉着，券商合并的最主要原因是在中国金融开放的大背景下，有打造头部券商航母的需求，行业内部整合，可以提升竞争力。现在外资券商已经杀到了家门口，内资券商必须强强联合才能从容应对。

可以预见，券商的未来一定是向头部集中的，马太效应明显，头部券商会越做越大。中小券商相对利空，要么是谋求被收购合并，要么是通过资本、技术合作、收购等方式，补足短板。

如此来看，即使国联国金此次重组终止，但并不会改变券商行业整合大趋势。对资本市场而言，更注重的还是炒作的预期，尤其是在未来资本市场加大开放与改革背景下，外资进入可能会引发行业加速洗牌，整合需求会越来越强烈。

老司基大胆预测一下，说不定1个月后，国联和国金又开始谈合并了呢？

牛市买券商靠谱么？

券商板块被称为“周期之王”，涨跌都很疯狂，该行业投资的基本逻辑就是：熊市建仓，牛市离场。一般来说，在牛市中巨额成交量会带动券商经纪业务收入爆发，全市场上涨还会带动券商自营业务收益飙升，两融业务放量带动利息业务收入增长等，估值、业绩都大幅提升，妥妥的戴维斯双击。

数据表明，牛市买券商，可以妥妥的跑赢指数。

2014年-2015年大牛市，券商指数（500点-1658点）涨幅231%，上证指数（2000点-5178点）涨幅158%，券商指数多涨73%，尤其是在大牛市初期，它的曲线异常陡峭，一骑绝尘，基本是整个2014年表现最好的行业。当然了，在其后几年漫长的熊市，券商杀估值的过程也较为惨烈，最大跌幅达到71%，远超同期上证指数50%的最大跌幅。

最近6年中证证券公司指数VS 上证指数走势对比图（时间截至2020.10.13）

2005-2007那轮牛市时，还没有成熟的券商指数，取中信证券作为行业的代表，它的涨幅达到惊人的23倍，秒杀上证指数6倍的涨幅。

从上图我们看到，从今年三季度开始，券商指数已经开始超越上证指数涨幅，新一轮牛市在不断酝酿。

三季度以来，虽然大盘持续调整，但大资金逆市布局券商板块的趋势却非常明显。其中，头部券商ETF吸金超过百亿元。数据显示，以区间成交均价估算，国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流入112.96亿元，华宝中证全指证券公司ETF（512000）净流入54.79亿元。

从板块估值来看，当前券商板块的估值略微高于2倍PB的历史均值，但结合整合预期以及牛市氛围来看，这种估值水平老司基认为是可以接受的。要知道，上轮牛市的2015年券商板块PB最高值达到5倍，现在算不上高。

就券商板块布局而言，指数化投资相对个股投资有一定的优势。近两年可以看到一些证券公司发生了经营风险，导致被监管处罚以及降低评级等。另外，不同证券公司业务结构存在差异，一些利好政策的出台对不同公司收入的提升程度也不同，投资者比较难以把握。而通过指数基金进行布局，一方面可以分散个股风险，另一方面可以分享行业成长带来的价值。

目前市场上的证券类ETF大部分跟踪的都是中证全指证券公司指数（399975），截至10月13日，该指数年内涨幅为20%。场内投资，可以挑选规模大、流动性好的ETF进行配置，如国泰中证全指证券公司ETF（512880）、华宝中证全指证券公司ETF（512000）等；场外投资者也可借道联接基金布局，如004070南方中证证券公司ETF联接C等。

综上，券商合并失败或许并非坏事。结合当前资本市场改革背景与监管周期，券商行业今后两年仍有望处于景气度提升、业绩提升的区间，未来表现值得期待。