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本报记者 崔文静 夏欣 北京报道 券商马太效应加大。根据Wind，截至5月4日，已有107家券商披露2021年年报。从年报数据来看，券商间收益差距显著。一边是头部券商营收与净利润等持续增加，2020年，净利润达到百亿规模券商仅有5家，2021年这一数量翻倍，增至10家；另一边则是为数不少的中小券商净利润表现平平甚至为负，超半数券商净利润不足10万元。 某头部券商资深人士孟智昊（化名）告诉《中国经营报》记者，一方面，在A股市场波动之下，相较于衍生品等创新型业务，券商传统经纪业务更易受到波及，且中小券商往往难以获得创新型业务资格；另一方面，券商间的竞争日趋白热化。以投行为例，以前头部券商主做大项目，在中小项目上投入较少，如今则加大了在中小项目上的投入，导致原本属于中小券商的蛋糕被头部券商争抢，从而逐步挤压中小券商利润空间，中小券商与头部券商间的差距也进一步拉大。 10家券商跻身 净利润百亿梯队 2021年净利润百亿规模券商数量较2020年翻倍。根据Wind，在截至5月4日披露2021年年报的107家券商中，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司、中国银河、中信建投、国信证券等10家券商跻身百亿规模。其中，中信证券净利润高达240.05亿元，国泰君安也突破到153.03亿元。而在2020年，净利润百亿以上者尚仅有5家，位居榜首的中信证券仅为155.17亿元。 在头部券商净利润高增的同时，部分券商净利润却不乐观。根据Wind对券商2021年年报的统计，在上述107家券商中，净利润在30亿元以上者仅有18家，20亿元以上者24家，10亿元以上者40家，46家不足5亿元，31家不及2亿元，21家低于1亿元，更有10家净利润为负值，亏损最大者为-7.32亿元。 孟智昊告诉记者，券商间的净利润之差，印证了券商间马太效应的加剧，马太效应的加大将使得头部机构对市场的主导性逐渐加强，这符合市场规律。 瑞银证券A股非银金融行业分析师曹海峰同样认为，从全球来看，在一个成熟的金融行业之中，最终主导市场的往往只有几家头部机构。国内券商行业发展仅二三十年，同质化相对严重，而券商行业规模效应明显，拥有更多资本金的头部券商，在人才激励、管理等方面同样具有很大优势，中小券商难以与之匹敌，未来，券商间的马太效应会逐渐拉大。 在曹海峰看来，相较于中小券商，头部券商往往成长性更好，头部券商更易拿到创新业务试点资格，且其资产管理、财富管理等新业务发展迅速，已经形成一定规模。 除以上所述之外，导致券商间马太效应的因素还有三大原因。孟智昊分析，第一，券商间的竞争日益加剧，尤其是在市场行情整体并不乐观的情况下，头部券商对所接项目的标准放低，一些以前因利润相对较低而不愿接的项目现在主动做，这致使原本属于中小券商的蛋糕被头部券商争抢，由于头部券商在人才、资源等方面往往具备优势，致使中小券商竞争压力进一步加大。第二，头部券商股东和管理层通常更为稳定，拥有稳定的股东和管理层意味着该券商业务方向相对稳定，因领导层更迭而导致业务频繁更换的可能性较低。第三，大券商内部管控更为清晰，金融科技投入力度往往更大，风险事件处置能力通常更强，而中小券商风险承受能力相对有限。 中小券商差异化竞争 记者注意到，若从主要财务数据增速而言，一些中小券商也有着出色表现。比如，净利润增速排名前三者分别为中原证券、国盛金控和东方证券。粤开证券首席市场分析师李兴告诉记者，中原证券2021年净利润超过5.5亿元，同比增幅440%，排名行业首位，东方证券、方正证券和国联证券等净利润增速也都超过50%，中小券商体现了较强的业绩弹性。 李兴认为，在稳步推进股票发行注册制改革和行业加速对外开放的背景下，券商定价和风险控制能力的重要性愈发凸显，综合实力较强的头部券商有望继续保持平稳增长。中小券商在提升专业能力的同时，也要结合自身优势，实施差异化竞争策略。 对标海外证券行业发展，他认为国内证券业最终将分化成六类差异化券商：综合型的航母级投行、本土全能投行、专业型的零售财富券商、交易券商、精品投行以及特色投行。国内券商应根据自身业务类型和战略发展路径，实现差异化竞争。 中小券商如何差异化竞争？李兴进一步表示，随着全面注册制改革逐步推进，A股市场整体向规范化、市场化方向发展，未来券商的核心竞争力将向定价、销售与研究能力转移。中小券商面临机遇与挑战，可提前布局加强相关能力，找准特色，聚焦强势产业，走精品化道路。 李兴还建议中小券商未来集中力量专注特定投行业务领域，如ABS（资产支持证券）和北交所等相关业务发展，通过特定领域业务口碑增强品牌效应；通过优秀的激励机制和良好的企业文化，吸引行业优秀人才加盟，增强自身实力同时带来增量业务。同时，也要注重研究能力培养，可以通过内部培养或者与外部机构合作方式，增强投研能力，提供特色研究服务获取客户青睐。北交所设立直接利好资本市场核心参与者券商，特别是券商投行和财富管理等核心业务条线。另外，北交所总体平移精选层各项制度，上市公司由创新层公司产生，同步试点证券发行注册制，有利于拓宽券商投行业务赛道，特别是对此前大力布局新三板业务的部分中小券商而言，北交所上市公司业务或将带来换道超车机遇。 具体到财富管理业务方面，李兴进一步提到，对大量中小券商而言，可以借鉴美股上市公司嘉信理财（SCHW.US）从折扣经纪商向综合金融服务商转型的成功经验，通过技术革新、产品创新聚集客户，逐步增加客户黏性，积累流量优势，在具备流量优势的基础上探索变现途径；加强客户精准分类，深入挖掘客户需求，根据客户特点提供个性化定制产品和服务。区域性券商可以结合自身特点和资源优势，集中力量深耕部分领域，通过特色产品打造品牌优势。 根据嘉信理财2021年年报，其2021年营业收入和归母净利润分别同比大增58.41%和76.84%，高达185.20亿美元和112.15亿美元，基本每股收益为237.28美元。 此外，李兴认为券商FICC（固定收益证券、货币及商品期货）业务兼具发展前景、创新空间和可操作性，中小券商可从固收业务切入，打造品牌影响力，具体可从整合业务架构、运用财务杠杆和优化产品设计入手。一方面，部分中小券商在固收特定领域具有传统的优势，资金交易的成交量多次位居市场前列，业务人员的经验丰富；另一方面，债券现券交易与衍生品投资均为市场化业务，考察的是券商的投研能力，如果有完善的激励机制与薪资报酬，留住优秀的投研团队，那么自营业务部门的固收投资（现券交易与衍生品投资）一般能获得较好的业绩。 复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
