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权益市场 稳增长板块有望获得政策催化 上周市场分化，沪深300强于创业板指，地产、建材、建筑等稳增长板块涨幅靠前。 3月PMI已显示出疫情反复进一步加大了经济下行的压力，实现5.5%左右经济增长的目标难度进一步加大，也意味着在2Q22稳增长政策加码的概率有望增强，我们将关注本月MLF定价以及政治局会议释放的信息，地产、基建为代表的稳增长板块有望获得政策的催化。 一季报预披露率较低，上游资源、新能源、半导体仍有较高增长，在疫情反复冲击下，企业盈利可能出现阶段性下调，一季报可能成为全年业绩风险的重要释放时间窗口。工业企业利润向上游转移，偏滞胀宏观环境下，资源属性的周期品预计一季报表现突出，有超额收益空间。 通胀压力抬升以及美联储加息过晚，导致2年期美债利率快速上行，隐含快速的加息和缩表预期，一方面拉开了与基准利率的期限利差，另一方面与长端利率形成倒挂风险，加息周期里类似的结构是第二次石油危机时期，因此未来面临偏严厉的美联储货币紧缩政策，同时构成经济下行的压力，最终矛盾的解决需要能源供给的缺口能够有效解决，这构成了成长风格资产的中期制约和资源属性周期品的中期支撑。 中美利差倒挂可能会制约我国央行后续货币政策的放松空间，资金面也有可能面临短期流出压力。为保证全年5.5%目标的顺利实现，货币政策需继续充分发力、精准发力、靠前发力。 稳增长和通胀是阶段性的市场上行力量，地产板块离历史中枢还有修复空间，地产链可能需要等待政策的右侧确认和基本面左侧的风险释放，而煤炭板块估值已来到中枢偏高位置，电子为代表的TMT板块赔率已到有吸引力位置，需要等待消费电子景气度的触底，食品饮料为代表的消费板块赔率在改善，但仍可以观察疫情反复带来的实际冲击，是否带来更好的布局价格。 债券市场 关注本周MLF续作量价情况 上周海外美债收益率大幅上行，中美利差大幅收窄，但国内多地疫情严峻，市场对于政策宽松的预期有所升温，利率债收益率整体下行。10Y国债/国开收益率分别上行2.1bp/3bp至2.75%/2.99%，10-1Y国债/国开利差分别上行2bp/0.5bp分别至69bp/78bp，曲线陡峭化。国开税收利差小幅下行，信用债收益率多数下行。 近期国内疫情反复，工业生产、地产投资、社零等经济指标短期将受到较强冲击，地产需求端仍然偏弱，但中美利差接近零，国内基建发力明显，地产政策逐步放松，宽信用逐步见效支撑经济企稳预期较强。短期疫情对经济扰动明显，货币政策仍将保持宽松，稳增长下宽松政策进一步发力的预期增强，长端利率或存在交易性机会，关注本周MLF续作量价情况。 信用策略上，国内稳增长压力大，宏观政策的实施力度或将加大，经济下行压力增大下个体信用事件仍将呈现高发状态，因此资质方面继续保持谨慎，并继续关注地产债风险释放的节奏及土地出让金下滑严重的相关弱区域城投的次生风险；久期方面，流动性预期稳定下，中短端信用债或仍具备一定的杠杆票息价值，但长端受稳增长政策进一步发力、理财净值化后理财资金对长久期信用债需求下降等因素扰动，曲线或继续陡峭，因此对长久期信用债继续保持谨慎，此外可适当关注银行资本债调整后的交易机会。 转债方面，短期关注稳经济的如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，左侧关注自身固有周期的生猪养殖链机会等，中长期留意双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、随着缺芯状况改善的汽车链的机会、随着后续海外锂供应复苏而业绩修复的锂电板块。 风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。 复兴网发布此信息的目的在于传播更多信息，不代表复兴网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，本网不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。 |
